作为分层之后首家由新三板转板登陆创业板的企业，九鼎投资入资投资的的江苏中旗再次引起市场关注，为何江苏中旗能顺利通过IPO?为何投资7年获得近9倍的账面浮盈?九鼎投资筛选项目又基于哪些因素考虑?九鼎投资在实际投资的过程中，除了注重财务数据外，对团队和公司治理方面的考量又是如何? 据九鼎投资官网信息显示，九鼎投资吴刚在论及公司分析的三层模型时表示：“如果把企业比作一棵树,那么财务数据就相当于最表层的枝叶，业务和产品是位于中间层的树干，而团队及公司治理则为处于最基底层的土壤。因此，企业的财务数据只是，是业务流程的结果,其根基在于企业的治理结构和团队构成。” 其中，作为最基底层的土壤,公司治理是决策高效和动力十足的决定性因素。根据九鼎的划分，公司治理模式主要分为众星捧月型、经营团队型、一股独大型和平均主义型。而在投资过程中，前两种模式为九鼎投资时所青睐的模式。 何谓众星捧月，又何谓经营团队型。所谓众星捧月，指一个大股东带着一些小股东形成一个团队。经营团队型，则指几个能力强的大股东组成一个团队，共同创业。 据江苏中旗公开转让说明书，在九鼎投资介入前，公司主要有吴耀军、周学进、张骥、丁阳和杨民民5位股东。其中吴耀军和张骥为夫妻关系;丁阳和杨民民的股权则是公司为留住人才，无偿转让所得;周学进的股权，既有出资部分，也有公司无偿转让获取部分。 由此可见，单从股权来看，江苏中旗股权结构是典型的两个大股东(吴耀军夫妇和周学进)带着两个小股东的结构，属于经营管理型。 而从团队背景来看，吴耀军创办公司前的8年时间均就职于中国化工建设江苏分公司，2002年至2003年筹建江苏中旗;张骥筹建南京旗化之前均就职于上海外经贸国际货运有限公司;周学进1995年至2007年就职于中化建江苏公司，为吴耀军前同事;丁阳则有4年的投资银行经验，杨民民为吴耀军创立的南京药石药物研发有限公司的总经理。结合公司业务来看，公司股东技能涵盖技术、管理、进出口贸易、资本运作、销售等方面，属于典型的互补性团队。 更值得留意的是，在九鼎投资介入之后，江苏中旗股权结构变为：吴耀军夫妇占股48.138%、周学进占股26.262%、九鼎投资占股20%，经营管理团队属性进一步加强。具体见股权结构：九鼎投资后江苏中旗的股权结构数据来源：江苏中旗公开转让说明书强壮的树干 “业务和产品是位于中间层的树干”。在论及如何看一个企业的树干时，吴刚表示主要从外部和内部两个维度进行分析。 所谓外部，据九鼎投资官网信息表述，主要企业所处的行业和周期波动。九鼎投资相对关注处于行业增速较快的企业。而周期波动包括需求和供给两端,需求周期波动直接导致市场容量变化，而供给波动则影响企业的利润率。公开转让说明书表示，2013年全球作物农药市场的规模为526.15亿美元，我国农药市场自进入以来一直保持增长，2013年市场规模较初增长10倍。这意味着，从外部来看，生产农药中间体的江苏中旗符合九鼎投资的条件。 所谓内部，则指竞争视角。对一个企业进行内部分析的核心要点在于,要判断企业是否具备核心优势。首先要对企业面临的竞争全图进行研究,关注企业所在的细分领域的市场份额,摸清都有哪些企业参与了竞争。同时,要研究企业的市场定位,通过其市场定位、目标客户群、地域定位等,确定其竞争对手以及竞争优势, 从而分析其发展潜力。 从市场地位看，根据中国农药工业协会2013年、2014年发布的全国农药企业销售百强排名，江苏中旗2012年、2013年分别排名第57位、54位，市场优势地位较为明显。从客户销售情况来看，江苏中旗2006年后已与陶氏益农、巴斯夫农化、先正达、拜耳作物科学等跨国企业建立了业务合作关系。综合来看，无论是从内部还是外部，江苏中旗均符合九鼎投资的。 防止财务造 假对于表层财务数据的重要性，九鼎投资吴刚表示PE投资失败的项目中80%都源于财务造 假。为防止财务造 假，九鼎投资已拥有核导弹级别的“造 假甄别系统”，据九鼎投资表述，主要由预估财务报表、核对原始凭证及关注利润率和严格的员工要求三部分组成。其中，预估财务报表指根据其主营业务和收入规模预估资产负债表、利润表以及现金流量表，从最近几年的财据，不难发现该公司表现稳健。
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